杨朝英

前几期，主要聊的是中国经济的确定性。确定性只是指明了方向，并不代表从此一帆风顺。恰恰相反，经济发展的波动性，才是常态。

经济学家把带有一定规律性的经济波动，称之为经济周期。中国经济规模之大、速度之快、结构之复杂，让周期问题显得更加复杂。从这周开始，我们就聊聊中国经济的周期性。

大家感受最明显的周期变化，应该就属中国股市了。

最近，中国股市的轻微波动，就再次引起了广泛关注。

上周，A股三大指数全部下跌。上证指数下跌3.43%，深证成指下跌5.16%，创业板指下跌6.83%。

有评论说，三大指数表现是最近几个月最差的一周。

这并不妨碍大部分投资者对市场前景的信心。因为相比2020年的市场表现，上周的表现只能算是小儿科。

数据显示，2020年上证指数上涨13.8%，深证指数上涨38.7%，创业板指数高涨64.9%。如果看行业指数，医药、饮料涨幅更高。

宏观经济也给了投资者信心。国际货币基金组织（IMF）预测，2021年中国GDP增幅将达到8.1%，全球增幅5.5%；世界银行的预测也差不多，2021年中国GDP增幅将达到7.9%，全球增幅4.0%。

很多研究机构、投资者从历史中也找到很多依据，看涨中国股市。比如，2007年、2015年，中国宏观经济都是往上走，当时股市也都处于上涨通道之中，等等。

这正是研究经济周期常用的历史分析法。类似的分析，在市场上流行的证券公司研究报告中，已经成为一种标准配置。

有意思的一个事实是，很多一流学者在研究经济周期性变动时，常常把股市排除在外。其理由是，股市虽然波动性明显，但规律性弱，总结出来的原则，也经常在不久后就被市场打脸。

在这方面，中信建投前首席经济学家周金涛就是代表。他在演讲中曾多次提醒投资者，周期分析并不适用于股市。

他是市场公认在中国研究经济周期最深入、对市场影响最深远的研究员。他曾在大类资产配置方面做出很多精彩分析、预测，对2008年、2015年两次市场大冲击提前做出了精准推演，生前被誉为“周期天王”。

这种矛盾，虽让一些投资者感到困惑，但也不难理解。

资本市场短期表现以博弈为主。回顾历史，我们也看到，中国资本市场每一次涨跌的市场运行逻辑都不同，希望通过研究市场的周期变化来指导投资，需要谨慎再谨慎，有时会事倍功半，有时运用不当，甚至可能会掉进大坑。

长期来看，资本市场对普通投资者依然具有巨大投资价值。正如巴菲特的老师格雷厄姆所说，资本市场短期是一台投票机，长期是一台称重机。投资这事儿，心急是不行的。